当下化工行业供需错配，价格走弱、盈利承压。不过，开源证券研究所副所长、化工首席分析师金益腾日前在接受中国证券报记者专访时表示，随着扩产进入尾声、政策逐步落地恒指配资开户，化工行业正从“要市占率”转向“要利润”，有望开启周期新起点。
行业正面临多重挑战
金益腾表示，2022年以来，受供需错配影响，化工品价格持续走弱，竞争加剧导致企业盈利承压，不少企业陷入“增收不增利”局面。
他表示，今年以来，尽管多项扩内需政策落地有望带动国内需求企稳修复，但供给端竞争进一步加剧、海外需求提升空间有限，使得产品价格走弱、产能利用率走低问题愈发凸显，导致行业整体利润水平偏低，多数企业迫切希望改善竞争格局以回归正常盈利水平，在反内卷浪潮下，新一轮供给侧改革势在必行。
作为典型的周期性行业，化工行业的景气度波动有迹可循。2008年底至2015年，国际金融危机后的需求刺激计划推动制造业景气度快速回升；2015年底至2020年中，供给侧结构性改革通过“三去一降一补”等措施，显著提升了工业景气度；2020年底至2023年，我国率先从全球公共卫生事件冲击中恢复生产，叠加出口需求旺盛、新能源产业高速发展及“双碳”目标推进，工业景气度再度迅速回升。
从当前来看，金益腾认为，行业底部位置确定性较强。具体而言，多数化工子行业在历经多轮调整周期后集中度较高，因而再次通过提升集中度、推动产业出清来优化行业的空间有限。同时，中国多数化工品在全球市场份额占比较高，面临反倾销等外部压力较大，海外市场提升空间不大。
从趋势上看，金益腾认为，化工行情推动力已从过去的需求刺激为主，逐渐转向以供给侧改革为主。结合当前PPI历史数据对比，行业周期在底部区间徘徊已久，且需求端短期改善程度相对有限，进一步印证了从供给端寻求突破、优化供需格局、推动行业向高质量发展转型的必要性。
在金益腾看来，供需错配是导致行业处于长期亏损状态的主要原因，“新价格法”明确不允许全行业长期处于亏损状态进行产品售卖，若能通过政策引导与市场调节消灭全行业亏损现象，龙头公司的利润底部必然会随之抬升。因此，供给端是化工行业出现拐点的关键变量，而需求端更多影响的是周期的高度。当下，国内化工行业的主要矛盾已聚焦于供需错配，亟需解决矛盾问题，推动化工行业走出底部。
自律与政策协同是关键
“当前化工行业反内卷进程正处于政策与产业摸底的起步阶段，行业协会已开始推动企业开展自律行动，但政策的强力推动仍待深化。”金益腾表示，从历史经验看，行业自律效果往往难以持续，短暂减产带来价格回升容易引发开工率反弹，重回供大于求的困境，难以形成趋势性、持续性的改善。
从案例来看，金益腾表示，制冷剂行业是国内化工品反内卷的成功范例，行业通过配额制明确企业产量与销量，已实现周期回升和价格企稳，这为其他行业提供了行政手段与市场机制相结合的参考样本。
“在众多化工子行业中，开工率高的领域更具修复潜力。”金益腾认为，涤纶长丝、粘胶短纤等品种表现突出，其中涤纶长丝尤为典型。2024年5月，行业尝试“一口价”自律模式，短期内推动POY（预取向丝）、FDY（全拉伸丝）、DTY（拉伸变形丝）利润每吨分别增加571元、421元、371元，但受原油价格波动和下游需求低迷影响未能持续。今年行业进行策略调整，采用更灵活的自律方式，叠加产能格局优化，有望实现盈利修复。
涤纶长丝行业已进入产能低速增长期，供需逐步平衡，行业盈利改善主要通过两方面的措施：一是通过政策推动淘汰10%左右老旧产能；二是龙头企业联合减产保价，这一模式在2024年曾短期起效，2025年的持续尝试值得关注。
粘胶短纤行业则呈现不同特点，过去5年无新增产能，供需基本平稳。从行业修复路径上看，碳排放双控政策严控新增产能，遏制恶性竞争行为是驱动因素。作为化纤品种，其周期弹性与全球经济关联紧密，若全球贸易环境改善，则有望拉动需求，当前或为布局良机。
整体来看，金益腾认为，化工行业反内卷需行政与自律双管齐下。制冷剂行业反内卷的成功案例印证了政策的关键作用，涤纶长丝、粘胶短纤等行业在集中度提升的基础上，叠加灵活自律和政策引导，则有望加速周期拐点的到来。
行业周期新起点或开启
“化工行业反内卷的中长期方向非常确定。”金益腾表示，化工行业本轮扩产已经进入尾声，行业正从“要市占率”逐步转向“要利润”，通过淘汰落后产能、加强行业自律等手段，化工行业有望开启周期新起点。
从政策端来看，相关部门要求强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。金益腾认为，目前化工行业处于政策真空期，未来随着更多政策逐步落地，行业内卷问题有望得到进一步改善。
“定价权至关重要。”金益腾认为，化工行业中多数细分行业集中度已足够高，只要少数龙头企业停止互相恶性竞争，价格就能企稳，甚至能获得全球定价权，这是反内卷破局的关键点。
展望行业后市投资机遇，金益腾认为，从整体上看，目前化工行业政策还不够详细明朗，但按照历史规律，化工的大行业（如石化、煤化工）会优先做出整改和指引，所以建议优先配置大炼化龙头、煤化工龙头相关标的。细分来看，可关注自身周期拐点较近的子行业，如涤纶长丝等，目前开工率较好，修复潜力较大。
此外，现在深陷困境、盈利越差、深度亏损的行业，可能是未来反内卷的重点子行业，关注相关行业困境反转的机会。例如，氨纶、纯碱、PVC、炭黑、聚酯瓶片、BOPET薄膜等，上述行业基本处于亏损状态，未来将是重点整改的方向。
“我们坚定看好未来几年中国制造业盈利的系统性向上修复恒指配资开户，龙头公司在价格表现上肯定会有很好的表现。”金益腾说。
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